作者：Tulip King ，Messari 分析师

编译：Luffy，Foresight News

Alpha First：

• 最大化你的人力资本：找一份高薪职位，努力工作。如今，你的职业是抵御通胀的最佳手段。
• 将资产从传统金融转向不相关的替代资产。股市可能会在几十年里保持平稳或下跌态势。
• 囤积黄金以保稳定，持有比特币以求增值。在去全球化和金融压制的时代，两者都将跑赢大盘。

传奇牛市已经结束

我们刚刚经历了历史上持续时间最长的牛市，从二战的废墟一路走到唐纳德・特朗普 2024 年胜选。这场史诗般的牛市成就了几代被动投资者，让他们习惯相信 「什么都不会发生」 以及 「市场只会上涨」。不幸的是，好景不再，许多人即将遭受重创。推动这场长达数十年繁荣的结构性顺风不仅正在停滞，而且正在急剧逆转。民粹主义革命已然来临，它将以牺牲资本为代价，让劳动力再次伟大。

民粹主义者掌控局面

由克林顿→布什→奥巴马→拜登总统任期所引领的全球主义新保守派政治计划正式宣告终结。特朗普将其扼杀，它的残骸也不会再复活。

顺便说一句，向民粹主义的转变并非只在美国发生

美国出现了一个全新的民粹主义政治计划。如今，特朗普以一种 2016 年时所没有的方式完全掌控了共和党。与此同时，民主党正在经历共和党刚刚结束的那种党内纷争，你可以预料到民粹主义派最终将击败全球主义派。

民粹主义政治与全球主义政治有着根本性的不同。你需要更新对两党目标的看法。共和党和民主党之间仍会存在差异，但他们将在核心民粹主义议程上日益趋同：

• 对蓝领工作的推崇。双方如今都在竞争谁更爱工厂工人。「学编程」 的时代已经过去。
• 再工业化。每个人都希望工厂、供应链和关键产业回归美国本土。
• 关税。预计下一任总统，无论来自共和党还是民主党，都将继续推行以关税为核心的外交政策。
• 自由贸易在政治上已成为毒药。
• 民族主义。「公民与非公民」 的区分正以更猛烈的势头卷土重来。两党都将继续限制移民并驱逐非法移民。区别将只在于范围和速度，而非方向。

从里根到奥巴马时期推动政策的精英共识曾承诺，在美国领导下，通过自由贸易、开放资本流动和全球化实现繁荣。对于金融家和科技大佬们来说，这带来了惊人的成果。但对于美国大片地区，尤其是工业核心地带而言，这带来的却是社区空心化、工资停滞以及芬太尼泛滥。民粹主义并非偶然现象，它是可预见的一种现象。

劳动力的价值

两股强大的力量正在汇聚，推动工资大幅上涨：

再工业化使得劳动力需求飙升。即便有自动化，工厂和供应链回流本土也会创造出对工人的巨大需求。每一家新建的半导体工厂或电动汽车电池工厂都需要工程师、技术员、建筑工人以及后勤人员。仅《芯片法案》和《通胀削减法案》就为国内制造业注入了数千亿美元的机会。

移民限制同时缩减了劳动力供给。无论是通过边境管控、驱逐还是减少签证审批，新工人的流入都受到了限制。共和党人想要驱逐所有非法移民；民主党人至少也在让步，同意驱逐有犯罪记录的非法移民。不管怎样，趋势很明显：进入就业体系的工人越来越少。

回顾一下经济学基础中的供求曲线

这是基本的经济学原理：当劳动力需求增加而供给收缩时，工资必然上涨。这并非暂时现象，而是可能持续数十年的结构性转变。多年以来，你将首次看到工资涨幅超过通胀率和金融资产回报率。

即便在通胀环境下，情况也是如此。我预计未来十年，由于去全球化、关税以及劳动力短缺，通胀率将介于 3% – 9% 之间。但如果你的工资每年比通胀率快 5% 的速度增长，物价上涨就不会让你夜不能寐。在资产所有者眼睁睁看着他们的投资组合停滞不前时，你的实际财富却在增加。

这意味着：现在是时候全力以赴专注于你的职业了。拼命工作，学习有价值的技能，尤其是与国内生产和实体基础设施相关领域的技能。你的人力资本（你赚钱的能力）正在升值。这是一个通过收入而非资产增值积累财富的代际机遇。

华尔街大势已去

在美国推行全球主义政治计划期间，华尔街曾是最重要的利益集团。他们的利益与国家利益被视为等同。自由资本流动、放松管制、必要时的救助，华尔街全都享有。似乎每一位财政部长都直接来自高盛。

如今，随着去全球化进程推进，华尔街迅速在政治和公众层面失宠。金融精英们还没有意识到这一点，但他们已经没有了 5 – 10 年前的盟友和权势。他们就像抬头望着天空中那奇怪亮光的恐龙，不明白自己的时代即将过去。

这种想法（美联储转向降息已不可避免）是错误的，美联储不会转向

由于华尔街尚未认清自己地位的下降，他们仍然期望美联储在他们遇到麻烦时出手相救。他们假定著名的 「美联储看跌期权」（央行隐含的将降息以拯救市场的承诺 ）仍然有效。但事实并非如此。

自 2021 年以来，每位政治家都汲取了一个关键教训：如果你是民选领导人，而国内存在通胀，你将输掉连任竞选。就是这么简单。这彻底扭转了围绕货币政策的政治动机。精明的政治家现在正向美联储施压，要求其维持高利率，因为降息有可能使经济重新通胀，通胀将使他们丢掉饭碗。

即便市场暴跌，当前的政治考量也是优先抗击通胀而非拯救资产价格。华尔街想哭就哭吧，但在民粹主义环境下，他们的眼泪换不来选票。事实上，许多选民会为华尔街的受挫而欢呼。这一现实尚未反映在市场价格中。

金融资产的萧条

是时候停止假装股市和实体经济是一回事了。在金融资产和股市下跌的同时，你的工资和生活质量完全可以提高。对于 30 岁以下的人来说，这实际上是理想的情况 ，你终于有机会用不断上涨的工资，以合理的价格购买住房和股票。

你可能再也看不到苹果公司股价再创历史新高了

以苹果公司为例。2024 年第四季度，苹果公司的市盈率约为 40，毛利率约为 46%。也就是说，如果苹果公司每股营收约为 100 美元，每股利润约为 46 美元，股价约为 1960 美元。

现在假设他们必须将生产和劳动力回流到美国。由于国内生产效率较低，他们的利润率会压缩。毛利率降至 20%，而且在高利率环境下，市场不会再认可如此激进的市盈率，所以市盈率降至 25（仍高于历史均值）。假设在接下来的十年里，由于苹果公司仍然是一家卓越的公司，他们设法使营收翻倍。到 2035 年，他们每股营收约为 200 美元，但每股利润仅为 40 美元，股价为 1000 美元。

这就是金融资产如何陷入长期熊市（10 年以上），而公司仍在盈利并给员工加薪的情况。即便商业活动增长、工资上涨，股价实际也可能下跌 50%。

这并非纸上谈兵，而是 1989 年后日本真实发生的情况。那年，日经指数触及近 4 万点，然后崩盘。36 年后的今天，它仍未完全恢复。如果你在峰值时买入日本股票并持有一代人的时间，按实际价值计算，你仍然处于亏损状态。当一个建立在宽松货币和全球化基础上的金融化经济体不得不适应新现实时，就会出现这种情况。

美国金融资产很容易陷入「失落的十年」（甚至二十年）。对婴儿潮一代行之有效的被动投资策略，可能会给下一代带来惨淡的回报。对于指数基金信徒来说，这将是噩梦之地。

那么，谁是输家？

这是一份关于婴儿潮一代从全球主义政治计划中获利多少的有用参考

此时，你可能想知道在新的政治经济格局中，谁会成为倒霉蛋，主要有两类群体：

• 高利润率的大公司。那些尽享全球化红利的公司 （将生产外包、优化全球供应链、支付极低工资）面临痛苦的调整。生产回流意味着成本上升，劳动力稀缺意味着工资上涨，关税意味着投入成本更高。所有这些都压缩了他们此前极高的利润率。他们仍会盈利，但利润减少，投资者会对这些减少的利润给出更低的估值。
• 年纪太大而无法从工资增长中受益的婴儿潮一代。真正的受害者是退休人员和即将退休的人员，他们资产丰富但收入微薄。在数十年政策迎合他们的利益之后，婴儿潮一代的优势结束了。他们已退出劳动力市场，所以工资上涨对他们没有帮助。他们的退休账户大量投资于股票和债券，而这些资产可能会多年停滞或下跌。与此同时，通货膨胀侵蚀着他们的固定收入。这是三重打击：资产下跌、成本上升、无法赚取更多收入。

这不仅仅是经济问题，这是代际公平问题。婴儿潮一代享受了二战后繁荣的成果，低价购入房产，看着他们的股票几十年里每年上涨 10%，然后过河拆桥。如今，当他们试图兑现这些收益时，会发现买家变少了。许多人预期的大规模代际财富转移可能没有想象中那么丰厚。

那么，谁是赢家？

在这种新范式下，赢家很明显：

• 劳动力，尤其是蓝领工人。电工、水管工、焊工、机械师、建筑工人，任何制造或修理实体物品的人都有望获得巨大收益。这些工作无法外包，对于再工业化至关重要，而且面临的劳动力竞争在减少。对于这些工人来说，工资停滞的时代已经结束。他们将获得高薪，并重新享有社会地位。
• 进入职场的年轻人。如果你刚刚二十岁，这种转变对你有利。在你的职业生涯中，你将赚取更高的工资。在资产价格下跌后，你最终将以更合理的估值购买资产（住房、股票）。你有几十年的赚钱时间来从亲劳工的环境中受益。这比 2010 年进入职场时的情况好多了，当时工资停滞但资产已经很贵。
• 持有比特币和黄金等不相关资产的人。随着金融压制的加剧，传统资产陷入困境，体系之外的替代资产变得越来越有吸引力。几千年来，黄金一直是经典的通胀对冲工具和避风港。世界各地的央行已经在以创纪录的速度囤积黄金。比特币，作为数字黄金，提供了类似的作用，且具有更大的上涨潜力。两者在金融不稳定、货币贬值和地缘政治紧张的环境中都能蓬勃发展。

各国央行正在大量购入黄金

关于比特币，要明确一点：它正是为当下这种时刻而创造的，当人们对传统金融机构的信任动摇，政府为管理债务而采取愈发孤注一掷的措施时。当其他一切都在贬值时，比特币固定的供应量就极具吸引力。我预计比特币最终将达到 100 万美元 ，但你需要耐心。这不是一夜暴富的交易。

新经济秩序

我们正在见证一个历史性的转折点：新自由主义全球主义秩序的终结与民粹主义民族主义的兴起。这不是一次小的政策调整，这是对经济赢家和输家的根本性重新洗牌。

几十年来，资本主导劳动力，金融资产跑赢工资，华尔街对华盛顿发号施令。那个时代已经结束，我们正在进入一个劳动力重新获得影响力、工资增速超过资产回报、经济政策优先考虑工人而非投资者的时期。

这个转变不会一帆风顺，市场将经历剧烈的下跌，通胀将比大多数人预期的持续更久。随着各国优先考虑自身利益而非全球合作，地缘政治紧张局势将加剧。

但在这场动荡之中蕴含着机遇。专注于学习在新经济中能获取高薪的技能，从估值过高的金融资产转向不相关的替代资产。为一个以工资支票 ， 而非投资组合作为主要财富积累工具的世界做好准备。

民粹主义革命不仅改变政治，它还改写经济规则。那些早早认清这种转变并相应布局的人将收获满满。那些执着于旧有策略的人将举步维艰。这不是繁荣的终结，这是繁荣的重新分配。